EFEKTYWNOŚĆ I RYZYKO POLSKIEGO RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W ŚWIETLE ZMIAN WARUNKÓW FUNKCJONOWANIA FUNDUSZY EMERYTALNYCH

Istotny wzrost długości życia i spadek dzietności spowodowały odwrócenie piramidy demograficznej w wielu krajach, w tym również w Polsce. Systemy emerytalne nie są zatem w stanie zagwarantować odpowiedniego poziomu życia w okresie po zakończeniu aktywności zawodowej. Emerytury będą w przyszłości coraz niższe, a utrzymanie poziomu konsumpcji będzie wymagać coraz więcej dodatkowych środków. Konieczne jest więc indywidualne gromadzenie oszczędności na starość. Uświadomienie tego faktu w środowiskach wszystkich interesariuszy ma zasadnicze znaczenie dla bezpiecznej przyszłości starzejącego się społeczeństwa. Około 80% Polaków nie odkłada żadnych środków z przeznaczeniem na uzupełnienie emerytur, zaś dążenia państwa do zmiany tego stanu są daleko niewystarczające.
Kluczową rolę w indywidualnym oszczędzaniu długookresowym odgrywają instytucje zbiorowego inwestowania - fundusze inwestycyjne i emerytalne. Naturalne jest pytanie o wydajność zarządzania nimi i o ich efektywność inwestycyjną. Badaniami objęto otwarte fundusze emerytalne i szereg inwestycyjnych, implementujących zróżnicowane kompozycje portfeli, w ich działalności w latach 2009-2015. Postawiono pytania, czy zmiany zasad funkcjonowania otwartych funduszy emerytalnych miały wpływ na rynek funduszy inwestycyjnych w Polsce i czy deklarowane przez TFI polityki funduszy znajdują odzwierciedlenie w ich wynikach inwestycyjnych. Przeanalizowano także, czy otwarte fundusze emerytalne były dobrze zarządzane. Porównano efektywność inwestycyjną OFE i funduszy prowadzących podobną politykę lokaty kapitału i zarządzanych przez te same Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych i Emerytalnych. Ukazano również, jaka kompozycja portfeli instytucji zbiorowego inwestowania gwarantowała bezpieczeństwo oszczędności długookresowych.
Rozdział pierwszy stanowi wprowadzenie do ogólnych zagadnień omawianych w publikacji. W pozostałych trzech zamieszczono raporty z analiz empirycznych. Każdy zawiera prezentację metod wykorzystanych w badaniach. Istotną częścią książki są aneksy z wynikami obliczeń, będące podstawą analiz raportowanych w rozdziałach.

SPIS TREŚCI

Wstęp

Rozdział I
Przegląd literatury i założenia badawcze
1.1. Oszczędności gospodarstw domowych
1.2. Rozwój instytucji zbiorowego inwestowania
1.2.1. Fundusze inwestycyjne w Polsce
1.2.2. Fundusze emerytalne jako element polskiego systemu emerytalnego
1.3. Efektywność informacyjna
1.4. Badania efektywności zarządzania funduszami inwestycyjnymi
1.5. Ocena efektywności inwestycyjnej instytucji zbiorowego inwestowania działających w Polsce
1.6. Założenia badawcze i opis danych wykorzystanych w badaniach empirycznych

Rozdział II
Analiza rozkładów stóp zwrotu funduszy inwestycyjnych
2.1. Zastosowane metody badawcze
2.2. Charakterystyka rozkładu stóp zwrotu funduszy stabilnego wzrostu
2.3. Porównanie stóp zwrotu i ryzyka funduszy stabilnego wzrostu i emerytalnych
2.4. Charakterystyka rozkładu stóp zwrotu funduszy zrównoważonych, akcyjnych i obligacji
2.5. Porównanie stóp zwrotu i ryzyka analizowanych funduszy inwestycyjnych
2.6. Analiza benchmarków

Rozdział III
Klasyczne modele wyceny i ich zastosowanie w analizie funduszy inweŞstycyjnych
3.1. Modele Sharpe‘a i CAPM
3.2. Wyniki estymacji modeli oszacowanych dla funduszy inwestycyjnych stabilnego wzrostu
3.3. Porównanie parametrów modeli oszacowanych dla funduszy emerytalnych i inweŞstycyjnych stabilnego wzrostu
3.4. Wyniki estymacji modeli oszacowanych dla funduszy inwestycyjnych zrównoważonych, akcyjnych i obligacji

Rozdział IV
Ocena efektywności inwestycyjnej funduszy
4.1. Klasyczne mierniki efektywności inwestycyjnej
4.2. Wskaźniki efektywności funduszy stabilnego wzrostu
4.3. Porównanie mierników efektywności Sharpe‘a i Treynora wyznaczonych dla funduszy stabilnego wzrostu i emerytalnych
4.4. Efektywność inwestycyjna funduszy zrównoważonych, akcyjnych i obligacji
4.5. Porównanie efektywności funduszy zarządzanych przez to samo Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych i Emerytalnych
4.6. Porównanie efektywności funduszy stabilnego wzrostu i emerytalnych z funduszami zrównoważonymi i akcyjnymi

Zakończenie

Literatura

Spis tabel

Spis rysunków

Aneks A. Podstawowe parametry opisowe stóp zwrotu analizowanych instrumentów

Aneks B. Oszacowane modele Sharpe‘a i CAPM na podstawie jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych stabilnego wzrostu

Aneks C. Modele Sharpe‘a i CAPM oszacowane dla wybranych funduszy inwestycyjnych zrównoważonych, akcji i obligacji

Aneks D. Mierniki efektywności inwestycyjnej wyznaczone dla analizowanych funduszy inwestycyjnych