DYNAMIKA ZMIAN CEN KONTRAKTÓW SCDS A RYZYKO SUWERENNE POLSKI W OKRESIE KRYZYSU FINANSOWEGO

ISBN: 978-83-7417-940-9

308 stron
format: B5
oprawa: miękka
Rok wydania: 2017

[Autorka] stawia sobie ambitniejszy cel identyfikacji charakteru ryzyka kraju (suwerenne czy ogólne), które odzwierciedlają ceny kontraktów sCDS. Rzetelnie przeprowadzone badania empiryczne z wykorzystaniem danych o różnym charakterze i częstotliwości oraz niebanalnych narzędzi ekonometrycznych -stanowią o wartości tej książki [...].

Zagadnienia prezentowane w niniejszej pracy są bardzo rozległe i dotyczą obszarów zarówno właściwych dla dyscypliny finanse - kontrakty CDS jako instrumenty finansowe i determinanty zmiany cen, efektywność informacyjna, jak i dyscypliny ekonomia - problem analizy sytuacji Polski i oceny ryzyka kryzysu, czy to gospodarczego, czy finansowego, niewypłacalności państwa. Monografia ma przez to charakter nowatorski, szczególnie w odniesieniu do szerokich badań z rynku polskiego.

z recenzji dr. hab. Krzysztofa Piontka

SPIS TREŚCI

Wprowadzenie

Rozdział 1
Ryzyko niewypłacalności kraju
1.1. Wstęp
1.2. Ryzyko kraju
1.2.1. Model ryzyka kraju - EIU
1.2.2. Model CRIS
1.2.3. Model ICRG
1.2.4. Inne modele ryzyka kraju - przegląd historyczny
1.3. Ryzyko suwerenne
1.4. Ryzyko suwerenne a ryzyko kraju - zmienne lokalne i globalne
1.5. Podsumowanie

Rozdział 2
Sytuacja gospodarcza Polski w latach 2008-2013
2.1. Wstęp
2.2. Ogólna kondycja gospodarcza kraju i nastroje gospodarcze w latach 2008-2013
2.3. Produkt krajowy brutto w Polsce w latach 2008-2013
2.4. Bezrobocie i płace
2.5. Inflacja
2.6. Współczynnik efektywności sprawowania władzy
2.7. Finanse publiczne i budżet państwa
2.8. Zadłużenie Skarbu Państwa
2.9. Poziom oficjalnych aktywów rezerwowych
2.10. Narodowy Bank Polski, stopy procentowe i sektor bankowy
2.11. Kurs walutowy
2.12. Wymiana handlowa z zagranicą
2.13. Inwestycje zagraniczne w Polsce
2.14. Zmiany ratingu Polski w latach 2008-2013
2.15. Podsumowanie

Rozdział 3
Kontrakty sovereign CDS - podstawowe pojęcia, dokumentacja i rynek
3.1. Wstęp
3.2. Kontrakty CDS - konstrukcja
3.3. ISDA - International Swaps and Derivatives Association
3.4. Premia (spread) kontraktów CDS
3.5. Zdarzenie kredytowe
3.6. Zdarzenie sukcesji
3.7. Przepływy finansowe i rozliczenie kontraktu
3.8. Obligacja referencyjna i możliwość dostarczenia innej obligacji
3.9. Kontrakty CDS a umowa ubezpieczenia
3.10. Markit RED i inne bazy danych
3.11.Wielkość rynku i jego uczestnicy
3.11.1. Wielkość rynku kontraktów sovereign i jego relacja do wielkości rynku
rządowych instrumentów dłużnych
3.11.2. Płynność kontraktów CDS i sCDS
3.12. Zastosowanie kontraktów CDS i ich modyfikacje
3.13. Kontrowersje związane z kontraktami CDS
3.14. Spread kontraktów sovereign CDS jako miernik ryzyka wiarygodności kredytowej gospodarek
3.14.1. Wielkości makroekonomiczne
3.14.2. Lokalny rynek finansowy
3.14.3. Czynniki regionalne
3.14.4. Czynniki globalne
3.14.5. Inne czynniki
3.15. Podsumowanie

Rozdział 4
Kontrakty sCDS na dług polskiego rządu na tle wydarzeń gospodarczych w latach
2008-2013 - ujęcie miesięczne
4.1. Wstęp
4.2. Miesięczne zmiany cen kontraktów sCDS
4.3. Miesięczne wskaźniki makroekonomiczne
4.3.1. Wskaźniki koniunktury
4.3.2. Wskaźniki z rynku pracy
4.3.3. Wymiana z zagranicą
4.3.4. Saldo budżetu, zadłużenie Skarbu Państwa i jego obsługa
4.3.5. Oczekiwane zależności między wielkościami makroekonomicznymi a cenami kontraktów sCDS
4.4. Badanie zależności długookresowych między cenami kontraktów sCDS a poziomem wybranych wskaźników gospodarczych
4.4.1. Badanie korelacji nieliniowych między poziomem cen kontraktów sCDS
a wielkością wybranych wskaźników makroekonomicznych
4.4.2. Badanie zależności długookresowych między miesięcznymi cenami kontraktów sCDS a wielkościami makroekonomicznymi - procedura Englea-
-Grangera oraz Johanssena
4.5. Badanie zależności między zmianami cen kontraktów sCDS a zmianami wielkości makroekonomicznych
4.5.1. Przyczynowość w sensie Grangera dla zmian cen sCDS i zmian wielkości
makroekonomicznych
4.5.2. Model wektorowej autoregresji
4.5.3. Zmienność cen kontraktów sCDS w ujęciu miesięcznym
4.6. Podsumowanie
4.7. Modele
4.7.1. Przyczynowość w sensie Grangera
4.7.2. Test zależności długookresowych Englea-Grangera
4.7.3. Dekompozycja wariancji błędu prognozy w modelu VAR

Rozdział 5
Reakcja zmian cen kontraktów sCDS oraz ich zmienności na ogłoszenia makroekonomiczne
5.1. Wstęp
5.2. Kontrakty sCDS na obligacje na euro - dynamika i statystyki opisowe w okresie 2008-2013
5.2.1. Uzasadnienie wyboru modeli
5.3. Publikacje zmiennych makroekonomicznych przez GUS
5.4. Notowania kontraktów sCDS a ogłoszenia o inflacji - lata 2009-2010 i 2011-2013
5.4.1. Okres 2009-2010
5.4.2. Okres 2011-2013
5.5. Notowania kontraktów sCDS a ogłoszenia o PKB per capita
5.5.1. Lata 2009-2010
5.5.2. Lata 2011-2013
5.6. Notowania kontraktów sCDS a ogłoszenia o PKB (lata 2009-2013)
5.7. Model dla okresu 2011-2013 - łączny wpływ wszystkich ogłoszeń
5.8. Wybór najlepszego modelu - test ilorazu wiarygodności
5.8.1. Oczekiwania a wartości zrealizowane wielkości makroekonomicznych
5.9. Podsumowanie
5.10. Modele
5.10.1. Model typu ARMA-GARCH

Rozdział 6
Powiązania dynamiki kontraktów sCDS z dynamiką stóp procentowych
6.1. Wstęp
6.2. Wybór zmiennych i pytania badawcze
6.2.1. Kryzys zaufania
6.2.2. Nachylenie krzywej dochodowości
6.2.3. Stopa wolna od ryzyka
6.2.4. Spread obligacji polskich do niemieckich
6.3. Wyniki badania
6.3.1. Notowania kontraktów sCDS a kryzys zaufania na rynku międzybankowym
6.3.2. Notowania kontraktów sCDS a nachylenie krzywej dochodowości
6.3.3. Dynamika kontraktów sCDS a stopa wolna od ryzyka
6.3.3.1. WIBOR 3M
6.3.3.2. Dochodowość obligacji dziesięcioletniej
6.3.4. Dynamika kontraktów sCDS a spread obligacji
6.4. Powiązanie momentów wzrostu prawdopodobieństwa transmisji zdarzeń ekstremalnych z krajowymi i światowymi wydarzeniami gospodarczymi
6.5. Podsumowanie
6.6. Modele
6.6.1. Wielowymiarowy model DCC-MGARCH
6.6.2. Test stałości korelacji i model CCC-GARCH
6.6.3. Funkcje kopuła
6.6.4. Miary zależności
6.6.5. Zależności w ogonach

Rozdział 7
Premia kontraktów sCDS a dynamika i zmienność zmiennych lokalnych powiązanych z koniunkturą światową
7.1. Wstęp
7.2. Powiązania dynamiki kontraktów sCDS z dynamiką Warszawskiej Giełdy Papierów Wartościowych
7.2.1. Sytuacja na Giełdzie Papierów Wartościowych w latach 2008-2013
7.2.2. Ryzyko i premia za ryzyko na GPW
7.2.3. Dynamika kontraktów sCDS a dynamika indeksów WIG i WIG20
7.3. Rynek kontraktów sCDS a rynek walutowy
7.3.1. Kurs złotego w latach 2009-2013
7.3.2. Powiązania zmian cen kontraktów sCDS ze zmianami kursu złotego do
euro, dolara amerykańskiego i franka
7.3.2.1. Zależności między zmianami cen kontraktów sCDS a zmianami
kursu EUR/PLN
7.3.2.2. Zależności między zmianami cen kontraktu a zmianami kursu
CHF/PLN
7.3.2.3. Zależności między zmianami cen kontraktu a zmianami kursu
USD/PLN
7.3.3. Efektywny kurs złotego
7.4. Podsumowanie
7.5. Modele
7.5.1. Model GJR-GARCH
7.5.2. Model APARCH

Rozdział 8
Zła sława kontraktów sCDS - poszukiwanie uzasadnienia
8.1. Wstęp
8.2. Wpływ dynamiki cen kontraktów sCDS na zmiany kluczowych wielkości na polskim rynku finansowym
8.2.1. Dynamika kontraktów sCDS a dynamika dochodowości obligacji
8.2.2. Dynamika cen kontraktów sCDS a dynamika kursu EUR/PLN
8.2.3. Dynamika kontraktów sCDS a dynamika indeksu WIG
8.2.4. Oddziaływania między sektorami rynków finansowych - podsumowanie
8.3. Wpływ dynamiki cen kontraktów na nastroje inwestorów
8.3.1. Kontrakty sCDS a wskaźnik odczuć ekonomicznych
8.3.2. Zmiany wskaźnika koniunktury w przemyśle przetwórczym (industrial
confidence) a zmiany kontraktów sCDS
8.3.3. Zmiany wskaźnika sytuacji finansowej na rynku finansowym i ubezpieczeniowym a zmiany cen kontraktów sCDS
8.3.4. Podsumowanie
8.4. Zła sława kontraktów sCDS
8.5. Modele
8.5.1. Model zmienności stochastycznej z przyczynowością Grangera
8.5.2. Model MIDAS

Zakończenie

Literatura